最近，黃金、原油和有色金屬等大宗商品的價格大幅上漲，引起了市場的廣泛關注。特別是貴金屬基金的表現也非常出色。數據顯示，目前超過九成的商品基金今年以來的收益為正，而所有貴金屬主題產品的回報都是正面的。
隨著大宗商品價格持續上漲，美元指數也在持續波動上升，兩者之間的負相關性減少。
許多基金業內專家認為，多方因素推動了大宗商品的強勁表現。目前，大宗商品和美元各自的推動邏輯有所不同，受全球經濟狀況和商品供需等因素影響，大宗商品和美元齊漲的情況可能會持續，投資者被建議以中長期的眼光進行資產配置，避免未雨綢繆。
商品價格表現強勁
超過90%的商品基金正在盈利
自從今年3月以來，黃金、白銀、原油和有色金屬等大宗商品的價格一直在持續大幅上漲。截止到4月12日，標準普爾高盛商品指數(S&P GSCI)年內增長了11.7%，而同期標準普爾500指數的漲幅為7.41%，相比之下高出了約4.3個百分點。
在這種情況下，商品型基金，特別是貴金屬主題產品的表現非常好。根據Wind 數據，截至4月12日，超過九成的商品型基金今年以來的回報率為正，平均為14.6%，而貴金屬主題產品全部實現了正收益。
詳細來看，國投瑞銀白銀期貨以19.44%的回報率名列第一，兩只原油主題基金以超過18%的回報率分別排名第二和第三，14只黃金主題基金也進入了前二十名，其回報率均超過17%。
中信保誠全球商品主題基金經理顧凡丁指出，最近國際貴金屬價格大幅上漲，主要是由于幾個因素造成的。
首先就講通脹問題。迄今為止，美國的通脹數據已經連續三個月超出市場的預期，導致美聯儲上個月將今年的通脹預期上調。這進一步加劇了市場對于通脹問題的擔憂。其次是國際環境的不確定性。今年以來，地緣風險持續升溫，資本市場的風險偏好在收縮，投資者開始更傾向于避險資產。
長遠來看，美國政府債務問題、全球化倒退和美元貶值等因素導致了美元信用下降，這也促使一些非美國官方機構不斷購買黃金作為儲備資產。顧凡丁指出。
民生加銀基金的基金經理芮定坤分析，根據實際利率定價法，預計從2012年至2022年，黃金價格將繼續與美元負相關，因為美元是全球信用貨幣，與黃金存在替代關系。然而，到2023年后，這種傳統的定價方式可能會出現改變。
這主要是因為中央銀行已成為主要購買黃金的方。特別是東方國家，特別是中國央行，正在逐漸減少持有美國國債，并將黃金作為主要外匯儲備。" 芮定坤表示，與此同時，比特幣的溢價效應也產生一定影響。比特幣作為新興的虛擬資產，具備取代美元在國際交易中的作用。自上市以來，比特幣期貨價格翻了3倍，巨大的財富效應也推動了近期黃金價格的上升。而白銀既具有金融屬性又具有工業屬性，總體上與黃金類似。
匯添富基金指出，以往美元實際利率被視為黃金定價的關鍵，但在當前階段，美國通脹數據和就業數據波動不斷，導致實際利率的預期變化較大。目前推動金價上漲的主要原因是美元信用下降，全球央行積極購金并增加金庫儲備。
美元價格波動上漲
剃刀效應變弱
由于大宗商品以美元計價，通常美元匯率與商品價格存在明顯的負相關關系。不過，今年以來，大宗商品表現強勁，美元指數也一路上漲，漲幅超過4.5%，導致他們之間的負向關聯減弱。
對此，匯添富基金表示，美元和大宗商品各自的推動因素不同。美元走強主要是因為日元、歐元等其他貨幣政策比預期更寬松，同時美國以人工智能為主導的產業吸引了大量外資流入。而大宗商品價格得到金融屬性和實物屬性的雙重支撐，隨著新興需求增長和供給側限制，價格也得到了推動。
以前幾輪經濟復蘇的方式大致是這樣的：美國通過降低利率來刺激消費需求，同時美元相對其他貨幣貶值，美元流入新興市場推動經濟增長，進而增加大宗商品需求，提高大宗商品價格。”中信保誠基金的顧凡丁指出，這一輪有所不同，因為美國利率仍然維持在較高水平，并且其經濟相對于其他發達市場更具韌性，這使得美元相對其他貨幣保持相對強勢。
另外，美國制造業的穩步復蘇也推動了大宗商品價格上漲，大宗商品價格的上漲增強了人們對美國利率水平的預期，進而支撐了美元指數。”顧凡丁進一步指出。
民生加銀基金的芮定坤認為，歷史數據顯示美元指數和大宗商品指數之間存在一定的負相關性，但這種負相關性需要長期觀察，在短期(1至2個月)內很難提供強有力的指導。同時，大宗商品的表現還受供需和庫存情況影響。例如，供給端的礦山品位下降以及中國限制產能政策導致大宗商品供給量受限。另外，隨著新能源滲透率的增加，新增需求主要來自新興領域，這些新興產業抵消了傳統經濟周期變化對大宗商品的負面影響。
集體共振引發價格上漲可能會持續發生
投資時應注意風險
在目前的階段，大宗商品和美元的共同上漲趨勢還能持續多久?
富國基金表示，由于其他國家下調利率以及美國產業的吸引力，美元指數可能會繼續保持強勢;然而，一旦美聯儲開始降息或經濟出現硬著陸甚至實質性衰退，情勢可能會發生逆轉。黃金因地緣政治風險和“去美元化”趨勢或繼續獲得支撐。銅和鋁等大宗商品或因供應吃緊、需求穩定，仍有上漲空間。綜合來看，共振上漲的情形或將在相當一段時間內持續，具體狀況將取決于全球經濟狀況以及商品供需關系的變化。
顧凡丁指出，這一次美國經濟相對穩定，沒有像以往那樣出現“過熱”現象。地緣政治問題導致的供給風險成為了大宗商品價格的另一個關鍵影響因素，這導致大宗商品和美元的價格齊漲的狀態保持了更久的時間。
他認為，今年美國經濟可能仍比非美經濟更具韌性，歐洲央行可能會比美聯儲率先降息，美元指數有望保持強勢;與經濟生產相關的大宗商品，例如能源和工業金屬的價格已經在一定程度上反映了通脹壓力和產能瓶頸，但由于供應端受到地緣政治問題的持續干擾，需求端也需要中美經濟需求的驗證，因此不確定性相對較大，需要更加密切地跟蹤觀察;對于黃金，短期市場交易可能存在一定程度的擁擠，但國際環境的不確定性可能為黃金價格在中長期提供支撐。
芮定坤指出，大宗商品和美元指數可能在一段時間內分道揚鑣，保持景氣周期的時間可能延長至更長時間。“如果美國停止加息，將利率維持在目前水平，那么硬著陸的風險將逐漸減少。隨著海外制造業供應鏈的重新構建，對大宗商品的實際需求將持續存在。”
從投資的角度來看，芮定坤認為當前的風險在于短期內迅速上漲后，下游承接能力下降，以及美國通脹超出預期或國內地產鏈相關產業對需求下降的影響超出預期。
顧凡丁認為，由于國際環境的不確定性不斷增加，資本市場受到多方面因素的干擾，各類資產也出現一些以往罕見的情況。他建議投資者不要盲目追漲殺跌，而是應該采取中長期的投資視角來配置資產。除了常規的股票和債券等資產外，還可以考慮通過投資大宗商品等其他資產來對沖可能出現的通脹和地緣風險。
在選擇投資目標方面，匯添富基金表示，當前以及過去歷史上的有色金屬市場存在不同品種之間的輪番表現，通過組合投資可以持續受益于整體大宗商品市場的走勢，同時降低風險波動，并建議配置有色金屬指數產品。更多股票資訊，關注財經365！