還有一個問題，就是債務了，2008年以來全球的債務積累是非常驚人的。美國相對來說要好點，盡管政府的杠桿在不斷上升，但家庭杠桿在下降。但其他經濟體就沒有這么幸運了，中國的杠桿非常高，香港也非常高，其新興國家也是，新興國家還有著非常龐大的美元債，而這些美元債未來兩年會有到期高峰。就歐美國家來說，非常高的政府杠桿將限制其財政刺激政策的發揮。最后在央媽工具上，美聯儲利率加到了2.25%~2.5%，重新掉頭倒還有空間。但縮表才剛開始進行，目前也就是從4萬億美元降到3.5萬億而矣。中國的利率往下走的空間也還有，最最悲催的應該就是歐洲和日本了，一沒縮表，二沒加息。如果明年真發生系統性的經濟危機，它們從哪里找來彈藥，是個有意思的問題。這是當前的經濟形勢，現在來梳理一下明年可能發生的黑天鵝。
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2019年黑天鵝預測
黑天鵝一號：中美貿易沖突超預期
2019年年初最大的看點就是中美能不能達成一個貿易協議。
貿易談判往大了說，是中美兩國利益的較勁，但最終往細處說，是身處貿易談判中的兩個關鍵角色的訴求。2020年是美國大選，特朗普從明年起要準備總統保衛戰，美國的經濟是張大牌。所以，從特朗普的利益來說，有與中國達成協議的訴求。當然，凡事不能絕對，特朗普在其選民面前一直塑造的是強硬形象，而我們這邊也不是好惹的。目前看美國提出的貿易訴求，有幾點我們這邊短期內是很難達到的。所以，中美達不成協議的可能性也是存在的。
中美達不成協議的沖擊是非常大的。畢竟過去20年里，雙方已經展開了深度合作與分工，而且又是全球第一和第二大經濟體，強行打亂供應鏈和市場，影響的不僅是中國和美國，還有其他經濟體。可以這樣來說，2018年貿易沖突只是預期，剁估值，而2019年如果中美沖突超預期，那就是實實在在的剁EPS了。
黑天鵝二號：美國陷入衰退
美聯儲12月選擇加第9次息的基礎是美國的經濟增長強勁，但這一強勁已經受到越來越多的挑戰。
內部來看，因為不斷上揚的利率，美國對利率敏感的部門像樓市與車市2018年放緩得非常明顯，另外，特朗普的減稅效應也在減弱。外部來看，中國在放緩，日本在放緩，法國在暴亂，英國脫歐可能失控。
就目前全球股市的估值來講，包括經過圣誕打折的美股，如果美國的經濟增速只是放緩，現在的估值是能承受的，甚至一定程度上目前的估值都具備了吸引力。但美國如果陷入衰退的話，對全球的經濟沖擊是不小的，美股崩盤也將是大概率的。
黑天鵝三號：英國無協議脫歐
2019年時間節點上除了中美貿易談判外，還有英國與歐盟的離婚協議。除非雙方有新的協調，否則英國將于2019年3月29日正式脫離歐盟。現在面臨的威脅是英國與歐盟可能達不成任何協議。英國會選擇脫歐，主要是想撂擔子，不想承擔留在歐盟里要承擔的義務，比如難民接納。但是，加入歐盟又確實享受了好處。想撂擔子，又繼續享受好處，天下哪有這么好的事情。梅姨要拿出一個兩全齊美的方案，既取悅于國內的議員，又取悅于歐盟的官員，是很難的。
于歐盟，懲罰叛徒肯定不能手軟，否則組織紀律何在？于國內議員，梅姨太軟的話，大英國的利益怎么保護？前不久梅姨已經經歷了一次黨內的不信任投票。如果英國無協議脫歐，短期的混亂是少不了的，這對已經放緩的歐洲經濟是雪上加霜。歐盟是中國的重要貿易伙伴，歐盟打噴嚏，中國也會有感覺。
黑天鵝四號：地緣政治危機
目前全球來看，地緣政治不穩定的地方主要是兩個，一是朝鮮半島，二是中東地區。
2017年朝鮮半島可謂到了劍拔弩張的地步，幾乎讓人覺得朝鮮半島即將出現變局。