今年，美聯(lián)儲(chǔ)不太可能會(huì)降低利率。因?yàn)橥ㄘ浥蛎涊^高，經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)強(qiáng)勁，勞動(dòng)力市場(chǎng)依然穩(wěn)固，這些跡象顯示沒有必要寬松貨幣政策，特別是預(yù)計(jì)這三種情況會(huì)持續(xù)到年底。
美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)(美聯(lián)儲(chǔ))很可能不會(huì)繼續(xù)提高利率。盡管今年早些時(shí)候通脹有所上升，但物價(jià)上漲的速度仍在逐漸減緩，朝著美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的2%目標(biāo)緩慢回落。這表示美聯(lián)儲(chǔ)目前有能力將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)維持在5.25%至5.50%的范圍內(nèi)。此外，美國(guó)股市可能對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)保持政策不變并不感到擔(dān)憂。
因?yàn)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)比幾乎所有人預(yù)期的都更為強(qiáng)勁，所以美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)在更長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)保持利率不變。
今年1月，投資者曾預(yù)計(jì)在接下來的12個(gè)月里，美聯(lián)儲(chǔ)至少會(huì)進(jìn)行六次降息，每次幅度為25個(gè)基點(diǎn)，合計(jì)降息150個(gè)基點(diǎn)。而美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)時(shí)預(yù)計(jì)今年將會(huì)進(jìn)行三次降息。
然而，美聯(lián)儲(chǔ)在鮑威爾的領(lǐng)導(dǎo)下明確表示，未來的行動(dòng)將取決于數(shù)據(jù)的表現(xiàn)。而目前的數(shù)據(jù)既不支持進(jìn)行六次降息，也不支持進(jìn)行三次降息。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)通脹率已接近3%，難以進(jìn)一步下降。4月PCE物價(jià)指數(shù)的數(shù)據(jù)顯示了美聯(lián)儲(chǔ)面臨的困境：該指數(shù)同比上漲了2.7%，3月也同比上漲了2.7%，而1月和2月的同比漲幅均為2.5%。
鑒于PCE物價(jià)指數(shù)已經(jīng)從2022年夏季達(dá)到的7.1%的高點(diǎn)回落，當(dāng)前這一指數(shù)的橫向波動(dòng)并不算壞消息，但也不是好消息。包括鮑威爾在內(nèi)的美聯(lián)儲(chǔ)官員在最近的講話中強(qiáng)調(diào)，在決定是否降息前，他們需要更有信心地看到通脹持續(xù)下降至2%。
富蘭克林德投資者解決方案首席投資官威利·托萊特表示：“美聯(lián)儲(chǔ)愿意保持耐心，直到他們確信通脹已徹底消退。官員們顯然一直在研究上個(gè)世紀(jì)70年代所發(fā)生的情況，那時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)過早降低利率，導(dǎo)致通貨膨脹卷土重來。”
持續(xù)改進(jìn)
2022年至2023年間，美聯(lián)儲(chǔ)將快速提高利率，隨后將以較緩慢的速度下調(diào)利率。
藍(lán)色代表有效的聯(lián)邦基金利率，而淺藍(lán)色表示2024年3月FOMC會(huì)議上對(duì)利率預(yù)期的中間值。
美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)強(qiáng)勁，過去四個(gè)季度實(shí)際GDP增長(zhǎng)率為2.9%，這讓美聯(lián)儲(chǔ)有更多時(shí)間等待通脹數(shù)據(jù)進(jìn)一步改善。紐約梅隆銀行首席投資官杰森·格蘭內(nèi)表示：“理論上來說，限制性利率和量化緊縮如果結(jié)合起來，可能會(huì)在未來導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)疲軟。令眾多經(jīng)濟(jì)學(xué)家和市場(chǎng)參與者感到驚訝的是，這種情況出現(xiàn)的速度極為緩慢。”
美國(guó)經(jīng)濟(jì)在新冠疫情后展現(xiàn)出了韌性，這得益于多種原因，其中很多與消費(fèi)者支出持續(xù)增長(zhǎng)有關(guān)。盡管密歇根大學(xué)發(fā)布的消費(fèi)者信心指數(shù)接近幾十年來的最低點(diǎn)，但去年零售銷售額增長(zhǎng)了3%。近年來，由于疫情刺激支出、工資提高以及股市和房地產(chǎn)市場(chǎng)的繁榮，不同收入水平的家庭財(cái)富都顯著增長(zhǎng)。
美國(guó)目前的失業(yè)率是3.9%，這已經(jīng)是兩年多來持續(xù)維持在4%以下，創(chuàng)下了近半個(gè)世紀(jì)以來最長(zhǎng)的記錄。雖然職位空缺數(shù)量已經(jīng)從2022年初的高峰下降了許多，但仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過疫情前的水平。
FS Investments首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家勞拉·雷姆表示：“人們擔(dān)心勞動(dòng)力市場(chǎng)放緩，但實(shí)際上并未出現(xiàn)這種情況。人們往往錯(cuò)誤將正常化看作是疲軟，而事實(shí)上，勞動(dòng)力市場(chǎng)依然相當(dāng)健康。”
換句話說，美聯(lián)儲(chǔ)可以通過其他方式實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)，比如保持物價(jià)穩(wěn)定，而不一定需要降息。
當(dāng)然，并不是所有經(jīng)濟(jì)學(xué)家都認(rèn)為今年美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)降息。PGIM Fixed Income首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家湯姆·波切利(Tom Porcelli)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)今年會(huì)降息的原因包括：經(jīng)濟(jì)中周期性較強(qiáng)行業(yè)的招聘步伐放緩、今年臨時(shí)幫助服務(wù)崗位減少，以及調(diào)查顯示有意增加招聘的企業(yè)比例下降，這三個(gè)因素均表明勞動(dòng)力市場(chǎng)正在失去動(dòng)力。
波切利表示：“美聯(lián)儲(chǔ)深知這一點(diǎn)，我認(rèn)為他們的想法是，通過降低利率來延長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)周期，我非常支持這個(gè)觀點(diǎn)。”
波切利覺得，鮑威爾和其他美聯(lián)儲(chǔ)官員更傾向于降息，僅僅是在尋找降息的時(shí)機(jī)。波切利預(yù)測(cè)，在今年年底之前，美聯(lián)儲(chǔ)至少會(huì)降息一次，幅度為25個(gè)基點(diǎn)，甚至有可能會(huì)降息兩次。
波切利表示：“什么時(shí)候會(huì)出現(xiàn)降息的機(jī)會(huì)?如果勞動(dòng)市場(chǎng)稍微疲軟，美聯(lián)儲(chǔ)就可能會(huì)降息，但要實(shí)際情況要簡(jiǎn)單得多，官員們只需看到更多通脹數(shù)據(jù)走向正確的方向。”
然而，今年時(shí)間并沒有站在美聯(lián)儲(chǔ)這一邊。鑒于至今為止在控制通貨膨脹方面沒有太多進(jìn)展，人們普遍認(rèn)為，聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)在6月和7月的會(huì)議上降息的可能性不大。FOMC可能會(huì)在9月的會(huì)議上做出決定，但由于經(jīng)濟(jì)持續(xù)走強(qiáng)和一些技術(shù)方面的因素，數(shù)據(jù)可能不會(huì)支持美聯(lián)儲(chǔ)做出降息的決定。
以基數(shù)效應(yīng)為例，分析技術(shù)層面所涉因素。2023年5月，PCE物價(jià)指數(shù)環(huán)比增長(zhǎng)0.1%，6月增長(zhǎng)0.2%，7月增長(zhǎng)0.1%。若當(dāng)年同月通脹速度更快，則可能推動(dòng)通脹同比增長(zhǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)官員面臨難以獲得所期望信心的挑戰(zhàn)，即通脹率同比增長(zhǎng)正朝2%下滑。截至目前，PCE物價(jià)指數(shù)環(huán)比增幅始終超過0.3%。
物價(jià)漲幅難以調(diào)整
2023年通貨膨脹率有所減緩，但今年通脹一直持續(xù)下滑，導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)不得不延遲降息措施。
淺藍(lán)色表示核心PCE物價(jià)指數(shù)(不含食品和能源價(jià)格)的同比增長(zhǎng)率;藍(lán)色表示6個(gè)月平均增長(zhǎng)率。
11月召開的會(huì)議將會(huì)有什么內(nèi)容?這次會(huì)議將于11月6日開始，即美國(guó)總統(tǒng)選舉日的第二天。考慮到美聯(lián)儲(chǔ)可能不愿在這一敏感時(shí)間點(diǎn)引發(fā)大幅波動(dòng)，F(xiàn)OMC只有在數(shù)據(jù)支持的情況下才會(huì)考慮調(diào)整利率。
因此，由于利率大幅上升，時(shí)間比以往更長(zhǎng)以限制經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，這可能是美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為應(yīng)該在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持不變的另一個(gè)原因。
雷姆來自FS Investments公司，他表示：“美國(guó)經(jīng)濟(jì)就像一輛18輪卡車，具有許多向前行駛的動(dòng)力。在以往的周期中，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)(通過加息)緊急剎車時(shí)，可能導(dǎo)致其中8到10個(gè)車輪停止轉(zhuǎn)動(dòng)，而我認(rèn)為這一次18個(gè)車輪中只有4到6個(gè)車輪停滯不前。”
紐約梅隆銀行的格蘭內(nèi)表示，到一定時(shí)機(jī)，舊債將需要重新融資，這時(shí)更高利率的影響將開始顯現(xiàn)，但目前還未達(dá)到那一時(shí)刻。利率上升已經(jīng)抑制了房地產(chǎn)和汽車等對(duì)利率敏感的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的活動(dòng)，但消費(fèi)者在服務(wù)和體驗(yàn)方面的支出持續(xù)增長(zhǎng)，人工智能等增長(zhǎng)領(lǐng)域也還未受當(dāng)前政策背景的影響。
托萊特，富蘭克林坦普利頓投資解決方案的專家，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)維持政策不變對(duì)美國(guó)股市影響微弱，盡管許多投資者期待美聯(lián)儲(chǔ)降息。他預(yù)計(jì)，今年剩余時(shí)間內(nèi)主要股指將維持橫盤格局。去年標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的回報(bào)率為27%。
托萊特表示：“我們預(yù)計(jì)股市不會(huì)很快出現(xiàn)大幅下滑，盡管經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將放緩，但我們認(rèn)為不會(huì)陷入衰退。一些人工智能股票存在泡沫，但它們確實(shí)有機(jī)會(huì)支撐其高估值。”
然而，接下來數(shù)月美國(guó)股市的表現(xiàn)將取決于每月的就業(yè)數(shù)據(jù)、通貨膨脹率和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)數(shù)據(jù)，可能會(huì)帶來更多波動(dòng)。到了11月，大選的不確定性將成為投資者的焦點(diǎn)，并可能加劇市場(chǎng)動(dòng)蕩，但在沒有“數(shù)據(jù)沖擊”情況下，美聯(lián)儲(chǔ)的政策立場(chǎng)不會(huì)發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變，股市也許會(huì)度過這段多事之秋。
雷姆表示：“盡管名義經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率依然相當(dāng)高，但只要經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)，股市在沒有降息的情況下也會(huì)繼續(xù)走高。”更多股票資訊，關(guān)注財(cái)經(jīng)365！