Marko是美股兩大空頭摩根大通的首席策略師 Kolanovic黯然辭職，Mikee，摩根士丹利首席美國(guó)股票策略師在Wilson被降職并轉(zhuǎn)向看漲之后，華爾街最大的空手成為了美國(guó)銀行的戰(zhàn)略家Benjamin。 Bowler，他領(lǐng)導(dǎo)的股票衍生品團(tuán)隊(duì)，年復(fù)一年地向顧客傳達(dá)悲觀的預(yù)測(cè)。

  今年也不例外。在最近發(fā)布的《2025年的前景：2020年的咆哮?》報(bào)告中，英國(guó)團(tuán)隊(duì)警告說(shuō)，2025年最大的風(fēng)險(xiǎn)是投資者對(duì)“科技泡沫的誤判，而后者可能會(huì)被過去一個(gè)世紀(jì)美國(guó)最激進(jìn)的政策所放大”。

  該團(tuán)隊(duì)寫道，20世紀(jì)80年代的寬松減稅政策和20世紀(jì)90年代的互聯(lián)網(wǎng)泡沫促進(jìn)了創(chuàng)紀(jì)錄的股市繁榮，但隨之而來(lái)的1987年、2000年和1929年的崩潰教會(huì)了我們一件事：“你爬得越高，摔得越厲害。”

  根據(jù)Bowler團(tuán)隊(duì)的分析，2025年可能是“人工智能泡沫與特朗普政策實(shí)驗(yàn)碰撞”的一年。自20世紀(jì)20年代以來(lái)，美國(guó)從未發(fā)生過這種情況。歷史表明，這兩個(gè)因素中的任何一個(gè)都可能推動(dòng)美國(guó)股市的大幅上漲或下跌。現(xiàn)在，市場(chǎng)可能同時(shí)面臨這兩個(gè)因素，波動(dòng)將更加劇烈。

  投資者還沒有意識(shí)到一個(gè)關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)：人工智能泡沫和特朗普政策同時(shí)發(fā)起沖擊：

  美國(guó)銀行認(rèn)為，2025年的關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)在于投資者“沒有意識(shí)到這是一個(gè)歷史性的時(shí)刻”，以及尾部的風(fēng)險(xiǎn)有多大。

  人工智能領(lǐng)域的泡沫已經(jīng)足夠大了。人工智能概念股可能會(huì)加速泡沫，也可能會(huì)大幅上漲。這兩個(gè)結(jié)果都會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)劇烈波動(dòng)。此外，美國(guó)將迎來(lái)一個(gè)世紀(jì)以來(lái)最激進(jìn)的公共政策變革，市場(chǎng)仍然非常脆弱。與此同時(shí)，后疫情時(shí)代的宏觀不確定性仍然很高，而美國(guó)百年來(lái)最高的債務(wù)水平只會(huì)加劇市場(chǎng)波動(dòng)。

  這一論點(diǎn)引人注目的是，股市泡沫和大規(guī)模政策變化都會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格大幅波動(dòng)。“這兩種情況可能在2025年同時(shí)見證，這可能是20世紀(jì)20年代以來(lái)從未見過的”。

  這意味著，無(wú)論美國(guó)股市是上漲還是下跌，其波動(dòng)性都將被放大。VIX今年夏天的歷史沖擊表明，市場(chǎng)存在結(jié)構(gòu)性脆弱性，這意味著美國(guó)股市可能更容易受到?jīng)_擊，并可能達(dá)到臨界點(diǎn)。

  與此同時(shí)，Bowler團(tuán)隊(duì)警告說(shuō)，投資者可能會(huì)犯“低估風(fēng)險(xiǎn)并保持謹(jǐn)慎”的錯(cuò)誤，希望市場(chǎng)能夠提供更多的清晰度和確定性，但這種期望可能永遠(yuǎn)不會(huì)實(shí)現(xiàn)。

  他們的建議是：關(guān)鍵是要提前采取行動(dòng)，認(rèn)識(shí)到自己正處于風(fēng)險(xiǎn)上升和回報(bào)上升的時(shí)期。盡管很少有人能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)市場(chǎng)的頂部或下一次重大沖擊，但低級(jí)團(tuán)隊(duì)指出，當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境(如美國(guó)大選后波動(dòng)性下降)和跨資產(chǎn)類別的價(jià)格錯(cuò)位為投資者提供了機(jī)會(huì)。

  假如特朗普履行了競(jìng)選承諾?

  英國(guó)團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，如果特朗普履行競(jìng)選承諾，自1930年斯穆特-霍利法案以來(lái)，美國(guó)將迎來(lái)里根政府以來(lái)最大的寬松政策，以及美國(guó)歷史上最大的非法移民遣返。

  盡管這些政策給美國(guó)股市帶來(lái)了短暫的繁榮，但隨之而來(lái)的是大蕭條，如1929年的大崩潰、1987年的崩潰以及2000年代初互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破裂。

  報(bào)告指出，自1921年以來(lái)，美國(guó)股市在熊市之前出現(xiàn)了最大的上漲，而且往往在接下來(lái)的一年里出現(xiàn)了最大的下跌。

  AI：網(wǎng)絡(luò)時(shí)代的科技股?

  接下來(lái)，我們將轉(zhuǎn)向科技股的關(guān)鍵支撐——“聊天機(jī)器人”革命。英國(guó)團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，當(dāng)前的人工智能繁榮類似于20世紀(jì)90年代末的互聯(lián)網(wǎng)泡沫。

  當(dāng)時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)泡沫已經(jīng)持續(xù)了五年多。在此期間，納斯達(dá)克100指數(shù)翻了一番，隨著泡沫的發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)普遍增加。

  現(xiàn)在，人工智能的反彈已經(jīng)“走得太遠(yuǎn)”。在ChatGPT推出最新人工智能繁榮僅兩年后，納斯達(dá)克100指數(shù)上漲了85%，而“七巨頭”股票上漲了200%。

  從技術(shù)和估值的角度來(lái)看，美國(guó)銀行認(rèn)為，今天的波動(dòng)性和估值表明，科技股比1998/1999年更接近1996/1997年。

  但是宏觀+歷史脆弱性可能會(huì)打破這種樂觀情緒。

  報(bào)告指出，今天美國(guó)的債務(wù)/GDP接近創(chuàng)紀(jì)錄的120%，而20世紀(jì)20年代的債務(wù)/GDP僅為30%，甚至超過了第二次世界大戰(zhàn)的高峰期。隨著宏觀不確定性和政策風(fēng)險(xiǎn)較高、利率時(shí)間較長(zhǎng)，以及預(yù)算赤字(債務(wù)和服務(wù)成本較高)的潛在變化風(fēng)險(xiǎn)較高，債券市場(chǎng)將反擊風(fēng)險(xiǎn)。

  Bowler團(tuán)隊(duì)寫道，這是“今天最大的可見左尾風(fēng)險(xiǎn)，由于迄今為止人工智能的繁榮，它的高估值將加劇。”正如美國(guó)銀行所說(shuō)，大蕭條在大繁榮之后是不可避免的。

  人工智能泡沫何時(shí)破裂?讓子彈再飛一會(huì)兒?

  有趣的是，一方面，美銀認(rèn)為人工智能已經(jīng)是一個(gè)泡沫，另一方面，它預(yù)測(cè)它將成長(zhǎng)為一個(gè)更大的泡沫。

  美國(guó)銀行的核心論點(diǎn)是，在歷史上，當(dāng)技術(shù)發(fā)展預(yù)示著巨大的生產(chǎn)力增長(zhǎng)時(shí)，往往會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫的形成。這是因?yàn)橥顿Y者對(duì)新技術(shù)帶來(lái)的變化和增長(zhǎng)潛力過于樂觀，因此他們?cè)敢鉃檫@些預(yù)期的未來(lái)收入支付高昂的價(jià)格。更多股票資訊，關(guān)注財(cái)經(jīng)365！