近期，黑色系期貨迎來一輪大幅調(diào)整行情，帶動工業(yè)品期貨價格集體走弱，火熱的期貨市場降溫明顯。

　　隨著黑色系期貨價格波動加大，期市投資的“二八效應(yīng)”再次凸顯。但即使是機(jī)構(gòu)投資者，也是有人謹(jǐn)慎套保，穩(wěn)定獲利；有人重倉投機(jī)，損失慘重。

　　“二八效應(yīng)”凸顯

　　一位散戶告訴證券時報記者，“9月份，我用50萬資金，在4000點(diǎn)做多螺紋鋼，損失慘重，今天被強(qiáng)制平倉了。”但是，他仍然認(rèn)為螺紋鋼能漲到4500元。

　　“市場一旦結(jié)束單邊行情，超過八成的投資者就很難賺到錢了，而且波動越大，虧損越大。”擁有20多年期貨交易經(jīng)驗(yàn)的投資人王凱表示，“我曾經(jīng)經(jīng)歷了10年的虧損，最后才找到盈利的方式。散戶要想在這個市場賺錢太難了。我是個短線炒手，今年年初5000萬保證金，到8月份一共賺了700萬，不到20%的收益。小心翼翼，如履薄冰。”

　　散戶獲利艱難，機(jī)構(gòu)押注亦會“偏靶”。一位長期做對沖的投資人“昆侖山金礦”表示，“8月份，在市場強(qiáng)勢上漲期間，業(yè)內(nèi)幾個知名大戶在540～550元的位置重倉做空，手里沒有相應(yīng)的現(xiàn)貨頭寸，最后被迫在600元的高位砍倉，遭遇巨大虧損。”

　　9月份以后，一些證券資金在高位強(qiáng)勢做多，這輪下跌也被深套其中。

　　大型鋼廠套保獲利

　　在這輪商品波動中，穩(wěn)扎穩(wěn)打進(jìn)行套保的大型鋼廠卻收益頗豐。

　　據(jù)記者調(diào)查，9月初，螺紋鋼期貨價格再次站上4000元/噸上方后，多家大型鋼企開始進(jìn)場套保。

　　南鋼股份(5.35 -1.65%,診股)證券投資部主任蔡擁政介紹說，今年他們在螺紋鋼期貨上做了兩次套保操作。“第一次是8月份螺紋鋼沖破4000元大關(guān)后，螺紋鋼的期貨價格和現(xiàn)貨價格開始平水，再疊加中鋼協(xié)向市場公開喊話，指出鋼材價格還要‘飛漲’是危言聳聽的炒作行為。為了鎖定螺紋鋼的現(xiàn)貨利潤和防范政策打壓的風(fēng)險，我們首次進(jìn)場做了少量套保，賣出螺紋鋼1801合約，下跌200元/噸后，獲利平倉。”

　　他們的第二次套保操作發(fā)生在本鋼高爐爆炸，鋼價再次向上突破創(chuàng)出新高后。“螺紋鋼的期貨價格9月初又突破4000元/噸，期貨價格再次平水現(xiàn)貨價格。于是我們在4000元以上開始逐步賣出期貨建倉，最終賣出成本價大概是在4060元～4070元/噸價格，也是在下跌了200元/噸后獲利平倉，但是這次套保的頭寸比第一次要稍微大一些。”

　　南鋼股份的兩次套保操作，均獲得盈利。然而，一些小型鋼廠，在螺紋鋼價格3500元/噸的位置就開始投機(jī)性賣空，而且頭寸較大，虧損嚴(yán)重。

　　蔡擁政表示，“今年以來大部分時間，期貨價格都低于現(xiàn)貨價格，這個時候我們一般不會去套保。只有當(dāng)期貨價格高于現(xiàn)貨價格，才會開始嘗試在期貨上賣出套保，鎖定利潤，而且一般也會根據(jù)現(xiàn)貨產(chǎn)量和庫存決定套保的量。”

　　多重利空襲擊

　　黑色行情蒙上陰影

　　進(jìn)入9月份，強(qiáng)勢黑色系的上漲勢頭開始遇阻。螺紋鋼期貨主力合約價格從最高4194元/噸，跌至3801元/噸；鐵礦石期貨價格從600元/噸附近跌至511.5元/噸；前期最為強(qiáng)勢的焦炭期貨上周也獨(dú)木難支，連續(xù)重挫。

　　西本新干線首席研究員邱躍成表示，近期黑色商品下跌主要有三方面的原因：一是8月份除房地產(chǎn)投資外的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面不及預(yù)期，需求表現(xiàn)低迷；二是8月份粗鋼月度產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，粗鋼日均產(chǎn)量為歷史第三高，鋼材出口量同比環(huán)比均明顯回落，市場供應(yīng)逐步上升；三是全國鋼材市場庫存連續(xù)第五周出現(xiàn)上升，其中螺紋庫存已連升六周，且鋼廠庫存也明顯增加。

　　邱躍成表示，一系列宏觀、行業(yè)以及微觀庫存數(shù)據(jù)的全面利空，為黑色行情蒙上陰影，市場看空預(yù)期逐步增強(qiáng)。

　　此外，當(dāng)前市場對供暖季環(huán)保限產(chǎn)引發(fā)的供給收縮預(yù)期炒作的動力越來越弱，市場矛盾逐漸轉(zhuǎn)化為“金九銀十”下游需求能否兌現(xiàn)以及供暖季限產(chǎn)的實(shí)際執(zhí)行情況。

　　目前來看，采暖季節(jié)限產(chǎn)力度和環(huán)保對下游的需求抑制均超預(yù)期。尤其是北京發(fā)布最嚴(yán)停工令——“采暖季城六區(qū)停止土方作業(yè)”，使得市場重新審視采暖季限產(chǎn)對行業(yè)供需的影響。

　　蔡擁政表示，雖然近期螺紋鋼的期貨價格大幅回調(diào)，但是由于華東地區(qū)下游的需求保持平穩(wěn)態(tài)勢，所以他們廠的螺紋鋼現(xiàn)貨價格降幅不大，而且?guī)齑嫒匀痪S持較低水平。鋼價一跌，出貨就會加快，目前現(xiàn)貨螺紋價格為4050元/噸。但華北地區(qū)因環(huán)保限產(chǎn)原因需求有所縮減，所以造成價格整體回落。

　　展望后市，邱躍成認(rèn)為，黑色商品短期仍處于調(diào)整當(dāng)中，但難以深跌，對中期走勢保持樂觀。采暖季節(jié)限產(chǎn)力度和環(huán)保對下游的需求抑制都會很大，最大的區(qū)別在于前者是發(fā)生在產(chǎn)能集中輸出的區(qū)域，后者只占需求的一小部分，一旦進(jìn)入真正的限產(chǎn)階段，屆時供應(yīng)缺口將再度凸顯，鋼價在調(diào)整后有望再上臺階。