“一根陽線改變情緒，二根陽線改變觀念，三根陽線改變信仰。”
在債券市場連續上漲三天后，日前賣方市場最堅定的“空頭部隊”也翻多了，還理直氣壯地喊出：“大空頭就不能看多了嗎？”
新聞配圖
8月15日，國泰君安證券固收研究覃漢團隊發布的日報以“大空頭就不能看多了嗎？”為標題，提示“長端利率還有15bp左右的行情可以期待”。
而就在13日發表的周報中，覃漢團隊的觀點還是：“債市收益率在震蕩中上行是大概率事件”。
作為賣方市場中最大的“空頭部隊”，其對短期市場的看法突然“翻多”令市場“大跌眼鏡”。
“最近的市場變幻莫測，昨天還在唱空的分析師，今天就翻多了；昨天還堅定看多的人，今天又猶豫不決了。”當日有業內人士感慨。
那么，到底是什么讓“大空頭”對短期市場看法近乎180度大轉彎呢？
有業內人士一語破出了真相：
近幾個月以來，債市持續橫盤震蕩，表明在缺乏重大利多、利空因素刺激時，對基本面和政策面的預期存在分歧；而國債收益率走勢實現突破的關鍵，還是基本面和貨幣政策的趨勢性變化。
預期悄然生變
覃漢團隊提供的主要理由如下：
短期又到利空出盡時，如上修的經濟預期面臨下修、政策難以構成邊際利空、供給放量和國開換券影響有限。基于3月和6月搶跑行情的學習效應，隨著經濟數據全線不及預期的發令槍響，新一輪熊市反彈可能已經開啟。
7月經濟數據全線走弱，令市場人士大感意外，一些前期對經濟樂觀的觀點甚至開始轉空，債市做多情緒迅速釋放。
若再向前回溯，從橫盤震蕩后的突破，到收益率沖擊前高敗北后的回調，債市多頭情緒其實已經悄然醞釀一段時間。
邊際利好疊加
不容忽視的是，近期債券市場的確出現了一些有利于市場回暖的邊際利好信號。
首先，也是最重要的因素，當然是7月重要經濟數據大幅不及市場預期，由此導致對前期過于樂觀的基本面預期形成修正，新周期也面臨證偽危險。
其次，從監管層最新表態來看，貨幣政策維持穩健中性是“板上釘釘”，監管協同機制已開始運行，央行罕見定調“維護債券市場平穩運行”更有利于市場的企穩。
再者，海外貨幣緊縮的“灰犀牛”仍在，但人民幣企穩升值筑起“防火墻”。
隨著近期人民幣連續突破6.75、6.70、6.65的重要關口，市場匯率預期潛移默化地發生變化，不少機構認為，人民幣匯率有望繼續企穩甚至走強，由此海外貨幣政策緊縮向國內的傳導途徑暫時受阻，有利于利率向下修復。
中長期仍有分歧
覃漢團隊明確表示：中長期來看，我們對于債市仍然繼續看空，8月底9月初再對行情的持續性做出新的判斷。
目前來看，在缺乏重大利好、利空因素刺激的情況下，市場仍難對未來基本面走勢形成一致性預期，對貨幣政策的判斷也存在分歧，對下半年去杠桿力度趨嚴還是相對溫和的看法也不同，由此仍然形成中長期觀點多空對壘的局面。
“空頭”陣營的華創證券固定收益研究團隊認為：
雖然短期內利多因素的釋放將有利于利率的下行，但是這些利多因素難以延續，因此近期也有望確定短期內利率的底部。展望中期，在經濟穩定的情況下，金融去杠桿還將繼續推進，債市難有機會，建議機構短期內不可過于樂觀，要注意利率底部的安全邊際。
“多頭”陣營方面，九州證券鄧海清團隊認為：
“經濟強復蘇、經濟過熱”預期被證偽，“穩”字基調下的商品價格出現回調，“經濟再通脹”預期被證偽，8月以來資金面的回暖將修正市場資金面的擔憂，以及海外債券市場全面回暖將帶動中國債市走好，這意味著影響中國債市的四大利空因素將全面轉向，債券市場將重回“震蕩慢牛”。
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