新三板的定位主要是為創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型中小微企業(yè)發(fā)展服務(wù)。為了獲得更大的資金支持是新三板企業(yè)掛牌的原因之一。但是，在新三板市場(chǎng)低迷，流動(dòng)性差的時(shí)候掛牌企業(yè)往往遭遇的卻是融資壁壘高企，馳援資金杯水車(chē)薪等現(xiàn)象。這對(duì)于已經(jīng)分層運(yùn)行一年多來(lái)的創(chuàng)新層企業(yè)而言，“一碗水端平”的制度供給模式始終無(wú)法充分釋放企業(yè)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)活力，也導(dǎo)致不少企業(yè)思考在新三板是走還是留。

　　值得高興的是，9月22日，滬深交易所、全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司(下稱(chēng)“全國(guó)股轉(zhuǎn)公司”)及中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司(下稱(chēng)“中證登”)制定并發(fā)布了《創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司非公開(kāi)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則(試行)》(下稱(chēng)《實(shí)施細(xì)則》).

      這對(duì)于聚集了大量雙創(chuàng)公司的新三板市場(chǎng)而言無(wú)疑是重大利好。不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，雙創(chuàng)可轉(zhuǎn)債有助于雙創(chuàng)企業(yè)降低融資成本、拓寬融資渠道，同時(shí)投資者也可獲得未來(lái)轉(zhuǎn)股權(quán)后的期權(quán)價(jià)值、分享公司成長(zhǎng)帶來(lái)的紅利。

　　首現(xiàn)差異化制度供給

　　記者注意到，這是新三板分層實(shí)施一年多之后，創(chuàng)新層公司首迎制度紅利。

　　據(jù)了解，《實(shí)施細(xì)則》呈現(xiàn)以下四方面特點(diǎn)：一是明確雙創(chuàng)可轉(zhuǎn)債的發(fā)行主體及適用范圍。發(fā)行主體具體包括新三板掛牌的創(chuàng)新層公司和非上市非掛牌企業(yè)兩大類(lèi)；二是明確以私募方式發(fā)行雙創(chuàng)可轉(zhuǎn)債。雙創(chuàng)可轉(zhuǎn)債應(yīng)符合非公開(kāi)發(fā)行公司債券轉(zhuǎn)讓條件的相關(guān)規(guī)定；三是明確轉(zhuǎn)股流程。雙創(chuàng)可轉(zhuǎn)債發(fā)行六個(gè)月后可進(jìn)行轉(zhuǎn)股，轉(zhuǎn)股流程主要包括轉(zhuǎn)股申報(bào)及轉(zhuǎn)股操作兩個(gè)環(huán)節(jié)；四是明確信息披露要求。申報(bào)發(fā)行階段，發(fā)行人應(yīng)披露現(xiàn)有股權(quán)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)股價(jià)格及其確定方式、轉(zhuǎn)股及利益補(bǔ)償安排等事項(xiàng)。

　　另外，《實(shí)施細(xì)則》基于轉(zhuǎn)股條款的特殊性，規(guī)定私募可轉(zhuǎn)債的發(fā)行人股東人數(shù)在發(fā)行之前應(yīng)不超過(guò)200人，債券存續(xù)期限應(yīng)不超過(guò)六年；發(fā)行人債券發(fā)行決議應(yīng)對(duì)轉(zhuǎn)股價(jià)格的確定和修正、無(wú)法轉(zhuǎn)股時(shí)的利益補(bǔ)償安排要求進(jìn)行明確；對(duì)于新三板創(chuàng)新層公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券，債券持有人應(yīng)在轉(zhuǎn)股前開(kāi)通股轉(zhuǎn)公司合格投資者公開(kāi)轉(zhuǎn)讓權(quán)限。

　　上交所方面表示，雙創(chuàng)可轉(zhuǎn)債的推出，有利于增強(qiáng)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司債的市場(chǎng)吸引力，拓寬中小企業(yè)融資渠道，降低企業(yè)融資成本。

　　深交所相關(guān)負(fù)責(zé)人則表示，轉(zhuǎn)股條款的設(shè)置，一方面豐富了中小企業(yè)融資方式，降低了發(fā)行人的融資成本；另一方面保障了投資機(jī)構(gòu)根據(jù)與發(fā)行人簽訂的業(yè)績(jī)承諾等契約條款進(jìn)行轉(zhuǎn)股的合法權(quán)益。轉(zhuǎn)股條款的設(shè)置將增強(qiáng)非公開(kāi)發(fā)行公司債券的市場(chǎng)吸引力。

　　對(duì)此，洞見(jiàn)資本投資研究中心總監(jiān)張奧平分析，本次監(jiān)管層通過(guò)新三板企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)債，其主要目的是活躍新三板市場(chǎng)的直接融資，完善融資結(jié)構(gòu)。

　　《新三板報(bào)》創(chuàng)始人劉子沐表示，新三板可轉(zhuǎn)債的推出，一方面對(duì)投資者來(lái)說(shuō)在風(fēng)險(xiǎn)控制方面又多了一道手段，將投資向更早期前移，有助于更早期企業(yè)獲得資金；另一方面對(duì)于企業(yè)而言，擴(kuò)大了投資者的范圍，讓進(jìn)入創(chuàng)新層有了更實(shí)際的優(yōu)勢(shì)，發(fā)行可轉(zhuǎn)債吸引滬深交易所的合格投資者關(guān)注，引導(dǎo)交易所合格投資者進(jìn)入新三板市場(chǎng)。此外，對(duì)于資本市場(chǎng)來(lái)講，這也是引導(dǎo)資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的一種方式。