財經(jīng)365訊（編輯 孫遠之）一起走過掛牌路，卻不能堅守持續(xù)督導(dǎo)。經(jīng)濟導(dǎo)報記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，在去年底的最后兩個工作日，共有10家新三板企業(yè)發(fā)布了變更持續(xù)督導(dǎo)主辦券商公告。其中，包括山東省環(huán)能設(shè)計院股份有限公司（環(huán)能設(shè)計，838602）和高盛（青島）信息科技股份有限公司（高盛信息，871178）等兩家魯企。
事實上，剛剛過去的2017年，掛牌公司和督導(dǎo)券商“分手”事件愈發(fā)頻繁，全年共有680余家掛牌公司與合作伙伴“勞燕分飛”。從2014年僅8家公司在公告中稱更換或擬更換督導(dǎo)券商，到2015年的100多家、2016年的300多家，如今的更換督導(dǎo)券商現(xiàn)象可謂“潮涌”。
“對于緣何更換督導(dǎo)券商，不少當事方表示是‘基于公司戰(zhàn)略發(fā)展需求’。但從某種角度來說，此種情況頻發(fā)加之一些公司財報頻頻出錯，說明市場還是存在一種浮躁心理。”華北地區(qū)一家券商的場外市場部負責人郝慶對經(jīng)濟導(dǎo)報記者表示。
發(fā)生變更的數(shù)量水漲船高
據(jù)悉，高盛信息于去年3月22日經(jīng)首創(chuàng)證券推薦，在新三板掛牌。時間僅過去了9個多月，二者便“分道揚鑣”。高盛信息稱，“鑒于公司未來戰(zhàn)略發(fā)展需要，經(jīng)雙方溝通并友好協(xié)商，決定解除持續(xù)督導(dǎo)。”隨即，高盛信息與聯(lián)儲證券簽訂持續(xù)督導(dǎo)協(xié)議，由后者承接持續(xù)督導(dǎo)義務(wù)。
環(huán)能設(shè)計則在2016年8月經(jīng)東北證券(000686,股吧)推薦，獲準在新三板掛牌。和高盛信息一樣，環(huán)能設(shè)計也選擇了在2017年底更換督導(dǎo)券商，原因也是“基于公司戰(zhàn)略發(fā)展的需求”。同時，環(huán)能設(shè)計轉(zhuǎn)而與國融證券簽訂了附生效條件的《持續(xù)督導(dǎo)協(xié)議書》。
“新三板的主辦券商實行終身督導(dǎo)制，但是公司掛牌后仍可變更持續(xù)督導(dǎo)主辦券商，這是掛牌公司的權(quán)利。與此同時，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)配套頒布了一系列更換督導(dǎo)券商的規(guī)范性文件。”郝慶說，公司一旦有更換督導(dǎo)券商的想法，最恰當?shù)姆绞綉?yīng)當與原主辦券商“協(xié)商”解除督導(dǎo)協(xié)議，同時找好承接的督導(dǎo)券商，否則有可能導(dǎo)致公司摘牌。更重要的是，新舊督導(dǎo)券商應(yīng)厘清責任，規(guī)范化、制度化地做好更換工作。
經(jīng)濟導(dǎo)報記者粗略盤點得知，2014年全年，僅8家公司聲稱更換或擬更換持續(xù)督導(dǎo)主辦券商，2015年則迅速擴充到130余家。2016年，新三板掛牌公司變更主辦券商的次數(shù)為330余次，去年更是發(fā)生近700起，環(huán)比暴增了一倍多。
也就是說，隨著新三板掛牌企業(yè)總數(shù)的激增，更換持續(xù)督導(dǎo)券商的企業(yè)數(shù)量亦水漲船高。對此，大多數(shù)公司給出的理由都是“公司戰(zhàn)略發(fā)展需要”。
值得注意的是，即便選擇“分手”，掛牌公司仍與主辦券商保持著表面上的“相敬如賓”，在公告中紛紛表示認可“前任”的工作。比如，“某某券商在作為公司持續(xù)督導(dǎo)的主辦券商期間，始終遵循勤勉盡責的原則，以其專業(yè)的服務(wù)和豐富的經(jīng)驗履行了持續(xù)督導(dǎo)義務(wù)。”
但是，表面上一團和氣，其“分手”的背后，又有何玄機呢？
券商綜合能力受考驗
“掛牌企業(yè)太多了，券商忙不過來。一旦在公司發(fā)展方面存在分歧，‘分手’就成為可能。”銳財經(jīng)分析師劉江遠對經(jīng)濟導(dǎo)報記者說。
他認為，督導(dǎo)業(yè)務(wù)錢少、活多、責任大。隨著掛牌企業(yè)數(shù)量的增加，部分券商手頭上囤積的項目多了，其持續(xù)督導(dǎo)服務(wù)難以匹配掛牌企業(yè)的訴求。而企業(yè)為了找到一個更“走心”的對象，自然會想辦法更換督導(dǎo)券商。“此外，部分企業(yè)出于自身的考慮，例如重組并購、再融資的時候，換一家券商會有助于項目的推進。”劉江遠分析說。
據(jù)了解，截至1月4日，新三板共有11633家掛牌企業(yè)，而主辦券商僅有99家，平均每家主辦券商要承擔117家掛牌企業(yè)的持續(xù)督導(dǎo)工作。然而，由于督導(dǎo)數(shù)量存在分化現(xiàn)象，大部分主辦券商督導(dǎo)的掛牌企業(yè)數(shù)量早已超越了這個數(shù)字。
在劉江遠看來，如果主辦券商覺得公司運營風險很大，可能會選擇主動放棄。與此同時，不僅券商在挑企業(yè)，企業(yè)也在挑券商。目前，市場對于主辦券商的綜合能力要求也越來越高，部分券商在新三板的業(yè)務(wù)能力結(jié)構(gòu)上失衡，在持續(xù)督導(dǎo)能力上欠缺，難以跟上企業(yè)發(fā)展的需求。
“就拿分層制度來說，這非常考驗持續(xù)督導(dǎo)券商的綜合能力。在與其他掛牌企業(yè)同等條件下，如何能幫助服務(wù)的掛牌企業(yè)登上創(chuàng)新層，這不僅需要券商給出合理的財務(wù)建議，也要求它們幫助企業(yè)制定發(fā)展規(guī)劃、擬定并購戰(zhàn)略、提供融資建議等。”一家新三板魯企的負責人對經(jīng)濟導(dǎo)報記者坦言，從這一層面而言，相關(guān)企業(yè)選擇更換督導(dǎo)券商，還是有著現(xiàn)實考量的。
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