城市投資債券的凈融資一直保持低迷狀態，要在短期內扭轉為正面局面似乎相當困難。
根據Wind數據顯示，城市投資債券在5月份凈融資規模為-445.22億元，連續4個月呈負增長。今年1月至5月，城市投資債券的累計發行額為1.74萬億元，同比減少15.6%。與此同時，同期城市投資債券的累計償還為1.96萬億元，同比增長30.3%。
“自2023年第四季度起，城市投資融資監管不斷加強，城市投資債券主要采取借新還舊方式發行，導致新融資變得更具挑戰。同時，政府不斷出臺特殊再融資債券等綜合債券政策，隨著資金逐漸到位，城市投資債券的提前兌付和回售量有所增加，每月償還規模維持在較高水平。”東方金誠研究發展部高級分析師于麗峰告訴證券中國記者。
隨著城市投資建設債券供應減少，投資機構爭相購買新發行的債券，導致城投債發行利差保持低水平，二級市場利差逐漸縮小。資產短缺問題日益嚴重，高質量債券開始供不應求，各類債券資產收益率下降明顯，例如企業債利差降至歷史最低點。
目前購買城投債已不再是選擇問題，而需通過“搶購”來實現。有券商自營員透露，由于一級市場供應匱乏，城投債的投資愈發具挑戰性，因此投資者普遍傾向于延長持有期限等措施。
債務轉化對城市投資項目的凈融資造成了限制
自從去年8月開始實施一攬子化債計劃以來，這種情況實際上早有端倪。城市投資建設項目融資政策越來越嚴格，導致城市投資建設項目新債券審核更加苛刻，被列入名單的平臺只能將債券用于借新還舊，導致凈融資一直在下降。中信證券首席經濟學家明明在接受券商中國記者采訪時表示，負凈融資是城市投資建設項目債券的持續趨勢。這是化解債務的必然結果，隨著特種再融資債券的發行，以及一些平臺通過銀行借款來化解潛在債務，城市投資建設項目平臺的融資渠道更加多樣化，債務壓力有所減輕，從而減少了存量債券規模，繼續保持負凈融資。
然而，就城市投資債券而言，今年也發生了一些新變化。華金證券的首席宏觀分析師秦泰告訴《中證報》記者，今年中央政府在財政支持方面非常努力，成為基礎設施投資穩定增長的主要資金來源。去年發行的幾萬億普通國債主要用于政府內部的公益性水利工程投資，因此城市投資債券的需求較少。今年發行的超長期特別國債注重項目盈利能力高的標準，并且有相當一部分由中央政府性基金統一實施。總的來說，國債的發行速度相對穩定，地方融資平臺對補充資金的需求也較少。與此同時，隨著房地產市場不斷深度調整，地方政府的土地出讓收入大幅減少，這也對傳統基礎設施投資造成了一定的影響。
近期，一些地方的國有企業發布了公告，聲稱他們將“退出政府融資平臺，停止從事政府融資活動”，引起了市場的注意。根據DM的數據顯示，自2022年以來已經有300多家地方國有企業發布了退出平臺的公告。一些市場專家認為，大量城市投資公司的“退出平臺”舉動也對城市投資債券的融資規模產生了影響。
城投公司若選擇“退出平臺”，可能會導致其債券發行規模減少，但對其凈融資規模的影響較小。中證鵬元資深研究員張琦指出，“退出平臺”行為在城投債市場中并不占據很大份額。此外，城投公司債券的審核更加注重實質而非形式，宣布“退出平臺”也不代表完全不是城投機構。根據城投公司債券發行情況來看，發布聲明或公告的企業并沒有顯著改變融資限制，這些企業主要仍然采取借新還舊的方式，新增融資規模也十分有限。
越來越多城市投資平臺宣布“退出平臺”，反映了城市投資平臺市場化轉型的進行中。這顯示了未來發展趨勢，并有助于明確政府與平臺之間的關系。對城市投資融資而言，關鍵是如何確定“退出平臺”方的性質，這取決于融資政策。因此，我們需要繼續觀察，預計影響不會太大。但對于真正實現市場化轉型的平臺來說，未來融資可能會更加寬松。
一般市場預測認為，下半年城市投資建設的債務凈融資可能繼續為負。據李峰認為，由于城市投資建設的隱性債務管理政策影響，預計下半年城市投資建設債務融資監管將繼續保持嚴格，城市投資建設債務凈融資有可能繼續為負。
他明確表示，下半年城投融資是否能得到改善取決于解決債務問題的成效，在未妥善處理隱性債務問題之前，下半年城投融資政策大幅放松的可能性較低。
根據最近發布的數據顯示，5月份新發城投債傾向于靈活運用募集資金，尤其是在一些優質平臺或地區。因此可以預期下半年的融資條件將有所改善。
在二級市場上，不斷進行著持續的“搶券”活動
由于城市投資債券的供應減少，各機構紛紛競相購買新發行的城市投資債券，導致城市投資債券的發行利差保持在較低水平，二級市場利差持續收窄。
根據華西證券的數據顯示，2023年城市投資債券的發行利率有所下降，但大多數月份仍維持在3.5%以上。然而，從2024年開始，城市投資債券的單月發行利率均低于3.2%，且從二月起每月均低于3%，第一季度就下降了超過60個基點。
隨著新城投債券的發行利率降低，3.5%以上的利率城市投資者債券規模已經減少了四分之一。截至2023年7月，3.5%以上利率的城投債占比為77.1%，而到2024年5月，這一比例已降至58.5%。值得關注的是，僅在2024年第一季度，降幅就達到了8.6個百分點。如果這一趨勢持續，華西證券預測到2024年第三季度，3.5%以上票息的城投債在全部城投債中的比例將下降至一半以下。
目前購買城投債基本上靠搶購，到期收益率持續下降，但目前似乎沒有明顯的解決方法。一名證券公司的自營人員表示，資金持續涌入債市，但供應明顯不足以滿足需求。
城投債一直備受關注，被稱為信用市場的“重要組成部分”。然而，城投債的凈融資一直是負值，這不僅減少了優質資產的供應，也加劇了市場中的“資產短缺”問題。因此，投資者需要采取措施，比如延長債券期限等方式，來拓展該板塊的潛在收益，同時也要關注其他優質投資機會，而不僅僅局限于城投債。
根據華西證券的報道，城投債將在6至10月面臨2.7萬億元的到期和行使，這一數字高于1至5月的水平。每月到期的城投債中有超過60%的票面利率將超過3.5%。與此同時，負債端繼續吸納增量資金。例如，截至2024年5月末，公募基金和理財產品相較于2023年末分別增加了1.82萬億元和3.08萬億元。
眼前情況下，做出長期選擇可能是個聰明的決定。”一名證券業專家告訴中國記者。
在資產和負債收益倒掛的情況下，加上新資金配置的壓力，目前市場最擔心的不再是城市投資債的違約風險，而是再投資面臨的潛在風險。固定收益分析師姜丹表示：“在接下來幾個月，城市投資債券、城市投資信托、租賃、美元債到期規模仍相當可觀，資產配置壓力難以緩解。因此，我們建議投資者應迎接這個長期時代，城市投資債券的短期票息時代或將成為過去。”更多股票資訊，關注財經365！