在經(jīng)歷年內(nèi)一輪強勢上漲后，醫(yī)藥板塊的上行勢頭近期有所放緩，“翻倍基”數(shù)量也明顯收縮。
數(shù)據(jù)顯示，三季度醫(yī)藥主題基金一度出現(xiàn)多只翻倍的階段性高點，但截至11月28日，僅剩兩只產(chǎn)品維持翻倍收益。頭部醫(yī)藥ETF規(guī)模近三個月出現(xiàn)下滑，資金情緒由此前的集中加倉轉向更偏謹慎的觀望。
業(yè)內(nèi)人士認為，當前醫(yī)藥板塊處于政策底明確、估值底顯現(xiàn)，但資金博弈加劇的過渡期。從更長期視角看，醫(yī)藥行業(yè)的中長期增長邏輯未被破壞，在政策持續(xù)強化、產(chǎn)業(yè)現(xiàn)金流改善、新藥研發(fā)投資回暖的背景下，板塊的基本面韌性和配置性價比仍具支撐。
“翻倍基”減少，行情現(xiàn)波折
數(shù)據(jù)顯示，截至11月28日，中銀港股通醫(yī)藥A、創(chuàng)金合信全球醫(yī)藥生物A是市場上僅有的兩只醫(yī)藥主題“翻倍基”。其中，中銀港股通醫(yī)藥A收漲107.69%，創(chuàng)金合信全球醫(yī)藥生物A收漲100.32%，與三季度的業(yè)績表現(xiàn)相比已明顯收斂。
今年三季度，醫(yī)藥主題基金一度出現(xiàn)多只產(chǎn)品凈值齊齊上揚的行情，“翻倍基”批量涌現(xiàn)。彼時，中銀港股通醫(yī)藥A、易方達全球醫(yī)藥行業(yè)美元A、永贏醫(yī)藥創(chuàng)新智選A、易方達全球醫(yī)藥行業(yè)人民幣A、長城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選A、華安醫(yī)藥生物A、富國醫(yī)藥創(chuàng)新A、南方港股醫(yī)藥行業(yè)A等產(chǎn)品年內(nèi)均錄得100%以上收益。從平均收益來看，截至11月底，醫(yī)藥類主題基金相比9月凈值高點處回撤約10%左右。
指數(shù)端同樣體現(xiàn)出力度減弱。滬深300醫(yī)藥衛(wèi)生指數(shù)、中證全指醫(yī)藥衛(wèi)生指數(shù)等代表性指數(shù)的相關ETF近三個月規(guī)模均有所下滑，反映出被動資金的流入速度趨于放緩。在經(jīng)歷前期連續(xù)上漲后，行業(yè)情緒開始從加倉向觀望轉變。
整體來看，在經(jīng)歷今年前三季度的強勢表現(xiàn)后，醫(yī)藥板塊的行情節(jié)奏已進入到更偏均衡的階段。業(yè)內(nèi)人士認為，短期波動正在累積，但長期邏輯的判斷仍需結合政策、盈利與資金三方面的變化。
政策提供穩(wěn)定信號
在行業(yè)短線震蕩加劇的同時，機構也普遍將視角重新拉回到政策與產(chǎn)業(yè)層面，試圖判斷板塊回調(diào)后的方向。隨著三季度以來的資金分歧出現(xiàn)擴大，政策面能否提供穩(wěn)定性信號，成為觀察醫(yī)藥板塊下一階段走勢的重要切入點。
在這一背景下，易方達基金認為，2025年下半年，醫(yī)藥行業(yè)政策環(huán)境仍呈現(xiàn)持續(xù)向好的態(tài)勢。具體來看有三方面：
一是頂層設計明確。國家醫(yī)保局與衛(wèi)健委聯(lián)合發(fā)布《支持創(chuàng)新藥高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》，從研發(fā)、準入、臨床應用、多元支付、保障措施五大方面提供全鏈條支持，為創(chuàng)新藥商業(yè)化構建“黃金通道”。
二是監(jiān)管科學化。ICH(人用藥品技術要求國際協(xié)調(diào)理事會)指導原則在國內(nèi)平穩(wěn)落地，真實世界研究(RWS)被鼓勵用于藥品安全性評估，推動審評審批更加高效、科學。
三是中藥規(guī)范發(fā)展。CDE(藥品審評中心)就《中藥注射劑上市后研究和評價基本技術要求》公開征求意見，旨在規(guī)范行業(yè)發(fā)展，利好合規(guī)、創(chuàng)新的龍頭企業(yè)。
華夏基金也分析稱，年末行業(yè)催化較多，例如，10月30日，國家基本醫(yī)保目錄談判與商保創(chuàng)新藥目錄價格協(xié)商正式開始，新增的商保創(chuàng)新藥目錄價格談判將有效增加醫(yī)療行業(yè)資金支付來源。
業(yè)內(nèi)人士認為，這些政策共同釋放出明確信號，即支持醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，行業(yè)信心正在逐步修復。此外，行業(yè)的支付環(huán)境和商業(yè)化周期預計也將進一步改善。
估值積蓄下一輪動能
在政策面持續(xù)釋放積極信號的同時，基金機構也在從估值與資金角度為板塊尋找新的平衡點。
數(shù)據(jù)顯示，在2021年至2024年的4個完整交易年度里，醫(yī)藥行業(yè)在31個申萬一級行業(yè)中的相對排名分別是第26名、第20名、第16名、第31名，4年整體排名是第28名。對此，滬上一位基金評價人士分析稱，這意味著行業(yè)長期處于低位運行階段，估值經(jīng)歷了較充分的消化，潛在上升空間較大。在經(jīng)歷持續(xù)回調(diào)后，醫(yī)藥行業(yè)的相對性價比開始重新凸顯，資金布局邏輯正在從“短線交易”向“估值修復”過渡。
華夏基金則強調(diào)，醫(yī)藥行業(yè)的產(chǎn)業(yè)邏輯和敘事邏輯沒有發(fā)生變化，階段性受到科技板塊行情下部分資金分流導致行業(yè)表現(xiàn)受到壓制，在行業(yè)催化與資金回流下，將有望重新獲得表現(xiàn)。
從基本面看，三季報披露后，醫(yī)藥板塊的修復跡象已出現(xiàn)。醫(yī)藥行業(yè)業(yè)績環(huán)比改善，且有向上趨勢，主要龍頭企業(yè)營收增長現(xiàn)金流改善。同時，醫(yī)藥方向在四季度可能看到BD(商業(yè)拓展)加速落地，行業(yè)正面催化因素較多。相較而言，其他順周期板塊在宏觀動能不足的情況下則缺乏正向催化。
華夏基金認為，美聯(lián)儲的降息帶來醫(yī)藥行業(yè)投融資復蘇，疊加國內(nèi)資本市場好轉，將共同推動企業(yè)融資難度降低，新藥研發(fā)支出增加，行業(yè)正面邏輯確定性更強。華夏基金建議投資者保持對醫(yī)藥行業(yè)的持續(xù)關注。更多股票資訊，關注財經(jīng)365！