央行公布的人民幣中間價已經越來越弱于市場預期，背后的信號耐人尋味。

  11月27日，人民幣中間價為7.0779.而人民幣離岸價格為7.0769.人民幣中間價弱于人民幣離岸價格。11月28日，12月01日，12月02日，12月03日，12月04日12月05日，人民幣中間價格也持續弱于人民幣離岸價。

  其中，12月4日的報價偏離度更是高達164個基點，是從2022年以來最大的，官方也是在用這個方式告訴市場，人民幣升值的幅度不能太夸張。

  換句話說就是，人民幣在這個位置很重要，官方正在有節奏有意識地穩定人民幣升值的幅度和速度。

  另外，根據美國媒體路透社報道，中國主要國有銀行12月第一周在現貨市場大量買入美元。

  就是說，人民幣在連續升值，即將有望破7回歸6時代的關鍵時間節點，官方開始出手，對人民幣升值踩下剎車了。

  2025年4月美國“對等關稅”以來，離岸人民幣從高點7.38附近，一路升值至今，價格穩定在7.07區間。正因如此，人民幣創下14個月新高。

  不過，人民幣單邊升值過快，并不是好事。因為它不僅會引發市場的劇烈波動，還會導致國家出口競爭力減弱。官方在這個時候調控人民幣中間價，以及國有大行下場買美元，都是為了抑制人民幣“過快”升值，維護匯率的相對穩定。

  短期來看，人民幣升值當然是好事。但是，長期來看，不應忽略人民幣單邊升值帶來的出口壓力。

  先講一講短期的邏輯，再說說長期的邏輯。

  短期而言，人民幣升值是一場“及時雨”。

  人民幣升值使得國家進口貨物更加便宜，特別是在民生領域能夠有效降低百姓的生活成本。比如，中國正在按部就班地采購美國大豆，人民幣升值將會使得大豆的進口價格更加實惠，將會惠及飼料、豬肉、豆油、餐飲等民生消費。

  這對于內需有一定的刺激作用。

  當下，國內經濟正處于進口增速低迷、出口增速趨緩的“收斂”狀態。據海關總署最新數據，2025年前10個月，我國貨物貿易進出口總值37.31萬億元，同比增長3.6%。其中，出口22.12萬億元，增長6.2%;進口15.19萬億元，增長僅0.3%。

  進口增速明顯低于出口，側面反映出國內需求恢復緩慢。

  所以，我們需要想辦法刺激內需。而人民幣在此背景下，緩慢升值，一方面符合美元從110貶值至100的貨幣波動規律。而另一方面能夠放大進口效益，拉低采購成本，刺激國內需求。

  就拿大豆來說，據財新網報道，白宮官網發布中美經貿關系達成協議的情況說明，說明稱中國將在2025年最后兩個月購買至少1200萬噸美國大豆，并在2026年、2027年和2028年每年購買至少2500萬噸美國大豆。美國財長貝森特12月3日也公開表示，中國正“按計劃”履行承諾，預計2026年2月底前全部完成1200萬噸采購。

  結合這條信息，人民幣如果能夠在2026年2月底之前保持當下的價格水平，或者接下來幾年國內需要大規模進口的時間窗口，比如每年的四季度，人民幣保持合理的升值都將會有利于進口。

  這個時候，大家可以算一筆賬。美國大豆到岸價基于2025年11月美灣大豆FOB價約450美元/噸，加上10%關稅、運費及清關成本，約500美元/噸。以當前匯率7.07元/美元計，合3535元/噸。總金額：1200萬噸 × 3535元/噸 ≈ 424億元人民幣。

  這個錢，換來的是飼料成本的下降。農業農村部數據顯示，2025年前三季度，全國生豬出欄量穩定在7.5億頭左右，豆粕需求強勁。而壓低了大豆價格，一方面能壓低豆粕價格，能夠讓豬肉價格回落0.5～1個百分點，另一方面大豆榨出來的豆油價格也會回落。

  大家的餐飲成本降低時，手里的可支配收入就會增加。這不僅僅使得餐飲受益，也使得消費受益。

  除此之外，人民幣升值還有利于進口更多的石油、天然氣等能源，也有利于進口更多的芯片、技術服務、推動內需升級。

  但是，人民幣短期單邊升值并不是無條件的好事。

  10月數據已現端倪。據海關統計，2025年前10個月，我國貨物貿易出口22.12萬億元，增長6.2%;進口15.19萬億元，與去年同期基本持平。但是，10月份，我國貨物貿易出口2.17萬億元，下降0.8%;進口1.53萬億元，增長1.4%，已連續5個月增長。

  就是說，進口雖然連續5個月增長，勢頭挺猛。但是，出口數據出現了下降，值得警惕。而官方調控人民幣中間價、國有大行買美元，抑制人民幣快速升值，正是看到了這個風險。

  怎么理解呢?

  答案是，人民幣如果升值過快，出口企業競爭壓力增大，訂單容易流失;這時進口雖便宜但反映到需求上，還需要一個響應周期;錯配的空窗期，經濟就容易失衡。

  出口是中國經濟“三駕馬車”中不可或缺的一環。國家統計局數據顯示，2025年前三季度，最終消費支出貢獻率53.5%、資本形成總額17.5%、貨物和服務凈出口29.0%。其中，上半年凈出口貢獻率更高達31.2%。

  經濟復蘇乏力的周期，出口一直是國內經濟的重要增量。人民幣快速升值時，出口同比增速大多數時候都是大幅下滑。而相反，人民幣在貶值時，出口增速又大多數時候在同比增長。

  10月份，我國貨物貿易出口同比下降0.8%;但是往前看，我們為了搶出口，增速一直很高，也使得上半年的GDP增速為5.3%，有效地保證了全年的經濟增長能夠完成5.0%。

  但是，明年呢?

  出口肯定還是重頭戲，挑大梁。

  看看今年的數據就知道了，

  新能源汽車，乘聯會數據顯示，1-9月全國新能源乘用車批發銷量1044.6萬輛，同比增長32%。

  鋰電池，中國汽車動力電池產業創新聯盟的數據顯示，2025年1月份至10月份，中國動力和其他電池累計出口量達228.1GWh，同比增長43.9%。

  風電光伏，海關數據顯示，今年前10個月，我國風力發電機組累計出口103.3億元，同比增長44.9%;太陽能電池累計出口105.6億個，同比增長69.7%。

  這些高附加值產業的快速出口，背后與匯率的支撐也離不了關系。試想一下，如果人民幣一直升值，這些產品的美元定價將上漲，競爭力也極有可能會打折扣。因為據市場估算，每升值1%，紡織、電子等勞動密集型出口企業利潤下滑3%—5%，其它產業受到的影響也可以參考這個數據上下浮動。

  所以，人民幣不會單邊快速升值，而是維持雙向波動。比如，出口拉動經濟時，人民幣會在美元企穩階段，適度貶值刺激出口。而當進口穩內需時，人民幣可以適度地升值，拉動進口。

  匯率的波動理應服務經濟。這也是官方對人民幣升值踩剎車背后的戰略考慮！更多股票資訊，關注財經365！